钢铁行业研究：黑色金属周报：铁水继续下行，原料负反馈加深

本周黑色产业链延续弱势，成材与原料同步下行，供需端呈现‘钢厂减产、库存累积、煤焦复产预期压制原料弹性’的组合。钢材价格下降，库存增加，需求修复不足。原料方面，PB粉、焦煤价格下跌，山西煤矿复产预期升温。短期看，钢价反弹仍需更强减产兑现或需求改善，产业链利润修复依赖原料继续让利。